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美国大选与股市的关系:驴象之争30年回顾

来源:网络整理 作者:采集侠 2016/12/09 08:53

  核心结论:过去历次大选时短期市场涨跌无明显规律,这次“邮件门”事件使得大选不确定性增加,避险情绪升温,黄金、VIX指数上涨。回顾30多年历届总统周期,新总统的政策对市场影响偏中长期,与当时的经济背景相关,利率和基本面决定市场趋势。希拉里、特朗普最新支持率分别为47.5%、45.3%,差异缩小,两党政策都偏向贸易保护、基建,分歧集中在财政、金融、能源方面。

  美国大选与股市

  ——驴象之争30年回顾

  2016年美国总统大选将于11月8日举行,这将是美国第58届总统选举。回顾1980年以来的历届总统执政时期,从里根时期(1981-1988)的供给侧改革,老布什时期(1989-1992)的海湾战争、克林顿时期(1993-2000)的“新经济”,到小布什时期(2001-2008)的地产泡沫和09年以来奥巴马时期的持续QE政策,每一任总统任期内经济和政策方向都有明显的特征和变化。2017年新一届美国总统即将上任,回顾历任总统任期内的政策方向和经济、市场变化,有利于我们更好的理解未来。

  1.总统大选,对市场有何影响?

  美国大选临近,容易引发短期市场波动。10月28日,FBI宣布重启调查希拉里电邮案,这一事件引发了近期的市场波动。10月28日以来标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数分别跌幅1.3%、0.9%、1.8%,美元指数从99跌至97.7。美股VIX波动率指数从10月初的13上升至18.6。11月8日即将举行美国大选,大选将如何影响股市?从历史经验来看,1980年以来,与普通年份相比,9次总统大选之后的11月份,标普500指数涨跌并没有明显的规律。除08年以外,总统大选之后11月份的VIX波动率指数变化同样不大,说明历史上总统大选对市场的影响偏中性。但这次大选不同之处在于,特朗普在竞选期间发表的各种政策观点比较激进,例如其抨击美联储的低利率政策、主张贸易保护、建议对中国进口产品征收45%的关税、建议在墨西哥边境筑墙等。所以如果特朗普当选,政策不确定性增加将加剧市场短期波动,近期黄金价格上涨、VIX指数上升反映市场避险情绪已经开始升温。而如果希拉里当选,由于其政策延续性较好,市场表现将更加平稳。

  总统换届影响偏中长期。在4-8年的总统任职周期中,总统所推行的政策会对市场产生一定影响。典型案例如1981年里根上任后,通过推行紧缩的货币政策和供给侧改革使得经济在1983年成功走出滞涨,股市见底回升;1989-1992年间老布什政府更偏向于军事和外交,对外取得了海湾战争的胜利,但国内经济却在1991年再次陷入衰退,引发了股市再次调整;1992-2000年期间克林顿总统重视鼓励创新,推行“信息高速公路”战略,推动了互联网产业的发展并引发了后期的互联网泡沫。但从更长期的视角来观察,利率的长期趋势变化是影响证券市场的重要原因,总统的影响较小。80s以来,除了小布什时期以外(2001-2008),标普500指数年化涨幅都在10%以上。股市持续上涨源于利率趋势下行。1980年至今,联邦基金利率从最高的22%降至当前的0.4%,美10年期国债利率从最高15.8%降至目前1.8%。在70年代,由于通胀高企,利率持续上行,证券市场表现较弱。尼克松政府时期标普500指数年化涨幅仅0.4%,在卡特政府时期标普500指数年化涨幅仅6%。但80年代之后,即使是经济增速较低的时期,如老布什时期GDP平均增速降至2.3%的相对低位,但受益于利率下行,标普500指数的年化涨幅也达到12%。

【海通策略】美国大选与股市——驴象之争30年回顾(荀玉根、钟青)

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   2.以史为鉴:历任总统时期的政策及市场

  里根时期(1981-1988):推行供给侧改革,经济见底回升。在1981年里根就任美国总统之初,美国经济面临严重的滞涨问题,此外经济还面临例如政府开支过大、财政赤字、政府管制过多、税率过高等问题。因此里根政府采取了一系列措施对抗通胀并刺激经济增长的措施,其中主要包括:紧缩的货币政策以抑制通胀、减税、压缩政府开支、放开政府管制、减少国营事业等,这一系列政策措施也成为里根经济学的主要内容。紧缩的货币政策导致里根上任初期的1981-1982年间经济快速下行。幸运的是,1983年之后,供给侧改革即开始见效,美国经济开始见底回升。失业率从1982年11月最高10.8%开始回落,至1984年里根总统参加第二轮选举时期已经降至7.2%,其次美国GDP增速也快速从1982Q3最低-2.6%回升至1984Q1最高的8.5%。在里根的第二个任期(1985-1988)内,美国经济持续繁荣,失业率较低,股市持续上涨。在1982年7月之后,通胀降低,失业率下行,经济改善,股市同样见底反弹,从1982/7至1988年证券市场表现为牛市,标普500指数累计涨幅160%。

  老布什时期(1989-1992):加强政府干预,1991年经济再次衰退。老布什上任初期,经济主要面临三大难题:财政赤字、贸易逆差、通胀压力。布什总统上任后,政策上出现一系列变化:首先是在1989-1990年期间采取紧缩的货币政策,抑制通胀;其次是为了降低财政赤字,大幅压缩军费开支;第三个方面是改变了里根时期减少政府干预经济的做法,提出加强政府经济调节的一系列政策措施。但实际上,削减财政赤字和加强政府干预的做法并未收到良好效果,经济在1991年再次陷入衰退。失业率从1990年6月份的5.2%开始持续上升,最高在1992年6月达到7.8%,GDP增速从1989Q1的4.3%回落至1991Q2的-0.5%。由于任期内出现了经济衰退且失业率较高,布什总统在1992年竞选中失利,败给了紧紧抓住经济议题的克林顿。在老布什总统上任期间,紧缩的货币政策和经济衰退也引发了股票市场的大幅波动。在1989年10月13日标普500指数曾单日暴跌6%,在1990/7-1991/10标普500指数快速回落,从356点回落至298点,调整幅度达16%。

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